HANGİSİNİN PİYASA DEĞERİ DAHA FAZLA OLMALI?

Oger'in 20 milyar dolara satma başarısını gösterdiği Türk Telekom'un hisselerini, kamu neden 12 milyar dolara sattı. Eğer bu şirket 20 milyar dolar ediyorsa eldekilere daha sağlam sahip çıkmak gerekiyordu ve hâlâ da gerekiyor.

Sizlerden bu konuda birçok mesaj, çıkarım ve kendinize ait analizler geliyor. Değerli dostlar, sizin "işiniz mi" yok! Neden "hangisi daha pahalı olmalı" gibi bir detaya takılıyorsunuz. İşin şakası bir yana, ben de uzun süredir üstünde düşünüyorum; Türk Telekom'un mu yoksa Turkcell'in mi "piyasa değeri" daha fazla olmalı. İlk cevabımı hemen vereyim; eldeki veriler "şimdilik" Turkcell lehine görünse bile "teknoloji şirketlerinde esas değer yaratan beklentidir" gerçeği sorgulamamı etkiliyor ve Telekom'u daha şanslı kılıyor.

Vade ve kriter önemli

Piyasada konuştuğum birçok analist de aynı görüşte. Bugünü değerlendirenler "kesin şöyle" derken, Amerika'daki "teknoloji deneyimini" yaşayıp özellikle Türkiye'deki "internet" kullanımının "nasıl artacağını" sorgulayanlar "böyle mi olmalı" noktasına geliyorlar. Kısacası, vadeye ve "kriterlere" göre cevap değişiyor. İşin bir de başka tarafı var. 13 milyar dolar ortalama değer üzerinden Oger'e satılan Telekom hisselerinin de içinde olduğu bir tertip Oger hissesi, Suudi Kralı'nın şirketine halka arzdan önce satıldı. Duyunca inanamayacaksınız; bu satışta "Türk Telekom'a biçilen değer 20 milyar doların" üstünde. Evet, yanlış okumadınız; Oger'in yüzde X bölümünü alan Suudiler, içindeki Türk Telekom hisselerinin de bir bölümünü alıyorlar ve hesaplama sırasında Türk Telekom'un hisselerini 20 milyar dolar toplam değer üzerinden hesaplayıp kabul ediyorlar.

İMKB'de niçin değeri düşük

Ortaya şimdi daha büyük bir soru çıkıyor; 13 milyar dolara satıldı, petrol yukarı gitti, şirket iyi performans gösterdi, değer arttı, buraya kadar gayet "normal". Peki Suudilerin "20 milyar dolara" aldığını halka arz sonrası "piyasa neden 12 milyar dolardan" fiyatlıyor! Veya Suudiler 20 milyar üstünde bir fiyat biçerken, bizim piyasamız yani İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) "neden 12 milyar dolarlık" bir değerle hatta zaman zaman daha da altında bir "algılama" içinde bu şirketi görüyor. Suudiler mi bu işi bilmiyorlar yoksa bizim piyasanın fiyatlama dinamiklerinde mi sorun var!
Sonuç 1: Piyasada işlem gördüğü değer 12 milyar dolara civarında. Suudi Arabistan Kralı'nın şirketine satılan değer 20 milyar doların üstünde, özelleştirmede ortaya çıkan ve Oger'e satılan değer 13 milyar dolar seviyelerinde. Şimdi size soruyorum; piyasada işlem gördüğü değer çok düşük ve bizler mi farkında değiliz? Yoksa gerçek değeri piyasa belirledi de Suudiler bu işte ciddi şekilde aldandılar mı?

Borsada malı topluyorlar mı

Bu tespit sonrası bir soru daha soralım. Bu şirket 13 milyar dolara satıldı ve sonrasında performansı artarak 20 milyar dolar olduysa; neden 12 milyar dolardan halka arz yaptık! Suudilerin fiyatı doğruysa "bu fiyata halka arz yapmak ve düşen bir yapı içinde sonrasında halen bu fiyattan hissenin toplanması" devletin elindekini "ucuza" vermesi değil mi? Oger aynı hisseleri 20 milyar dolara satıyor, devletimiz 12 milyar dolara satıyor! Peki piyasa bu "bilgileri" neden fiyatlamıyor. Orada aklıma başka bir "cinlik" de geliyor; acaba birileri "tahtaya basarak, malı topluyorlar mı"!

Sonuç 2: Suudiler mi "hesaplama" hatası yaptı yoksa bizler mi "değerini" bilemedik! Önümüzdeki günlerde hep birlikte göreceğiz!

Kamu neden ucuza sattı

Sonuç 3: Telekom "halka arzı" sonrası "aklıma takılanları", piyasada konuşulanları ve "temel soruları" sizlere aktardım. Ne duyduysam, elimde ne bilgi varsa, ne düşünüyorsam aynen sizlerle paylaştım. Burada bazılarımız Oger'e kızabilir; bizden 13'e aldı 20'ye sattı diye! İlk satışına "karşı çıkan" ve "bugün hala keşke satılmasaydı" diyen biri olarak şunu söylemem lazım: Oger, "amme hizmeti yapmıyor" buldu, aldı ve sonrasında bir "kısmını" ticarete uygun bir şekilde sattı. Peki Oger'in 20 milyara satma başarısını gösterdiği "aynı şirketin" hisselerini, kamu neden 12 milyar dolara sattı. Tekrar ediyorum; Oger 20 milyara satma başarısını gösteriyor! Ya biz!

Son söz: Kafam gerçekten karışık. Eğer bu şirket 20 milyar dolar ediyorsa (Suudilere göre) eldekilere daha sağlam sahip çıkmak gerekiyordu ve hâlâ da gerekiyor!